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摘要

《油脂市場全面再梳理》系列文章以長周期視角進(jìn)行分析，《聚焦油脂市場熱點(diǎn)》系列文章將從微觀視角進(jìn)行分析。筆者認(rèn)為長周期視角下能過濾掉很多干擾信息，主線更加清晰。微觀層面，數(shù)據(jù)或者消息利多或者利空，但哪一個是對預(yù)判行情真正有用的呢，正因為對這個問題的答案仁者見仁智者見智，因此市場上才會有分歧，分歧越大，行情越激烈。《聚焦油脂市場熱點(diǎn)》是筆者一己之見，和《油脂市場全面再梳理》一脈相承。

1、油脂基差

近月基差是反映近月現(xiàn)貨市場供需強(qiáng)弱的指標(biāo)。但需要指出的是，例如近月基差強(qiáng)、遠(yuǎn)月基差弱，這種近、遠(yuǎn)月基差相悖的情形是經(jīng)常出現(xiàn)的，因此近月基差強(qiáng)弱并不能預(yù)判未來行情走勢，遠(yuǎn)月基差強(qiáng)弱基于成本或者產(chǎn)業(yè)對未來供需的預(yù)期，預(yù)期并不一定兌現(xiàn)，因此基差用于預(yù)判行情還需斟酌。目前國內(nèi)市場三大油的近月基差來看，全部強(qiáng)勢。一級豆油華北-山東-華東-廣東-廣西市場近月基差成交價分別在180-200-250-280-180。24度棕櫚油華北-華東-華南市場近月基差成交價分別在160-210-250。華東毛菜油近月基差報價100，華南四級菜油近月基差報價230。菜油基差可以作為重點(diǎn)監(jiān)測，基差為正、且現(xiàn)貨市場并不是0成交，對期貨市場是有支撐的，現(xiàn)貨市場有成交說明剛需還沒有完全被擠出。

圖1：華東地區(qū)一級豆油基差（華東現(xiàn)貨價格-期貨活躍合約收盤價）

數(shù)據(jù)來源：國家糧油信息中心 中糧期貨研究院

國際市場上，菜油和棕櫚油報價是一口價為主，一口價折基差比較麻煩，重點(diǎn)監(jiān)測阿根廷、巴西和美國的豆油基差走勢。目前國際豆油的基差結(jié)構(gòu)是巴西最強(qiáng)、其次是阿根廷、美國。縱向?qū)Ρ葋砜矗@三個國家的豆油基差都處于歷史極高水平，尤其是巴西。巴西匯率貶值和中國榨利豐厚導(dǎo)致巴西大豆4-5-6-7月出口節(jié)奏創(chuàng)歷史新高，在新作上市前庫存會處于非常緊張的狀態(tài)，由此看豆油基差上漲并非脈沖式的，矛盾在于大豆供應(yīng)能否出現(xiàn)緩解。

圖2：巴西豆油基差

數(shù)據(jù)來源：路透

圖3：阿根廷豆油基差

數(shù)據(jù)來源：路透

圖4：美國伊利諾伊中部地區(qū)豆油基差

數(shù)據(jù)來源：路透

圖5：巴西近月豆油出口基差連續(xù)

數(shù)據(jù)來源：路透

圖6：阿根廷近月豆油出口基差連續(xù)

數(shù)據(jù)來源：路透

（文章來源：中糧期貨研究中心 文章作者：陽林欽）