摘要
2021年的春節期間，家家戶戶都迎來了一年之中最幸福的時刻，大家圍坐著一桌飯菜，春晚為春節更增添了一筆喜慶的色彩，大家都洋溢在一篇歡聲笑語中。但是在地球的另一邊，紐糖在春節期間悄然沖高，突破了維持九個月的通道線，連續創下近四年以來的新高，漲勢凌厲的紐糖能量非常之大，市場也逐漸失去了理性，那么紐糖的沖高能持續多久呢？
圖一 2019-2021紐糖價格走勢圖（美分/磅）
數據來源：湯森路透
一、紐糖沖高并維持通道線
本輪從20年就開始醞釀的紐糖行情始于新冠疫情的爆發后紐糖鑄成的黃金坑，在疫情發展的中期，在4月初，中國就使全國的新增病例數量降至個位數，全球市場回暖。紐糖開始反彈上漲。
雖然巴西在2020/21榨季食糖產量創新高，但是2020年下半年對于紐糖最大的支撐則是印度出口補貼政策的延遲，缺少了印度糖的參與，國際糖市的原糖就開始變得緊俏起來，加之泰國產量繼續腰斬和亞太國家對于原糖的高需求，紐糖一路走高，并且保持著較為明晰的通道線。
二、紐糖本輪沖高的因素
紐糖的本輪行情目前來看就是供給需求端在短期內錯配而導致的。泰國方面因為干旱已經經歷了兩個榨季的減產，而歐洲由于極端天氣和病蟲害甜菜減產100萬噸左右。這兩個因素在近期已經對糖價形成了穩定的支撐。
其次，雖然印度的出口補貼政策最終落地，但是補貼的幅度不及預期，補貼額從往年的10000盧比/噸下降至5800盧比/噸，印度糖廠為了盡快出口食糖已獲得現金而接受較低的溢價，在春節前成為紐糖的壓力點。但近期全球貨運集裝箱資源的緊俏又讓這種情況變得更加復雜，印度糖廠積壓了幾個月的食糖庫存因為物流集裝箱資源緊張一時半會出不去印度，無法送到亟需原糖的外國精煉廠，原糖供給出現了短缺，提振紐糖。
圖二 波羅的海干散貨指數
數據來源：Wind
然而物流所帶來的問題不僅僅于此，巴西從本榨季以來的干旱不僅僅對甘蔗有所影響，另外一類相當重要的經濟作物受到的影響也較大，這一品種就是大豆。巴西大豆種植經歷了本榨季初的干旱，其種植進程受到阻礙，本榨季巴西大豆的收割預期將會延遲。截至上周，巴西大豆的收成為15%，是去年同期水平的31%，為十年以來最慢的一年，故如果巴西的大豆收割延遲，則到了4月巴西食糖和巴西大豆的出口物流就會撞車了，巴西原糖也同樣是一時半會難以送出至精煉廠，原本市場預期的4月就會緩解的原糖供給預期被打破，繼續提振紐糖。
圖三 巴西天氣降水量90天距平（%）
數據來源：World Ag Weather
最后，宏觀層面較為重要的因素就在于原油飛漲的提振，原油在2020年9月開始的行情基本與紐糖處于同一通道線內。在紐糖基本面改善并且逐步向好的情況下，原油的拉升使其如虎添翼。
圖四 紐糖與原油價格關系（美分/磅、美元/桶）
數據來源：湯森路透
三、紐糖與鄭糖未來展望
對于鄭糖來說，需求端，我國食糖市場目前處于相對的淡季，食糖現貨交易偏淡；而供給端，目前我國南方糖廠開榨集中供應，并且本榨季開榨以來的食糖庫存都偏高，導致國內目前并不存在缺糖的現象。由于缺少較為明確的利多或者利空因素，國內糖市向上或向下的方向受到基本面以外的因素的影響被放大，紐糖沖高是目前提振鄭糖的最重要的因素。
預期紐糖與鄭糖在接下來的一周內都呈現偏強運行的態勢，紐糖基本面改善，支撐較穩，預期4月前都將偏強運行。鄭糖雖然會隨其偏強波動，但是本輪反彈的力度和可持續性存疑，預期紐糖回調后，鄭糖將會面臨下跌的風險，因為基本面對鄭糖的支撐力度不足。
（文章來源：中糧期貨研究中心 作者：周航、付斌）
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