摘要
近期飽受爭議的液體糖，在21日出現了一絲光亮。2020年12月21日國務院關稅稅則委員會公布了關于2021年關稅調整方案，其中關于食糖類增加了兩個子項目。但讓大家失望的是至少從更新過的稅則來看，液體糖的漏洞并未被堵住，市場情緒稍有低落。
一、鄭糖不走尋常路，持續低迷
2020年對于糖圈來說可謂是一波三折、充滿挑戰的一年，在疫情使鄭糖行情胎死腹中的前提下，保障措施性關稅也于本年5月到期，雙重打壓使鄭糖價格遭受了前所未有的壓力。雖然疫情控制有效食糖消費稍有恢復后，但進口糖和液體糖又成為攔路虎沖擊國內糖市，12月初鄭糖再次探底。在所有農產品都強勢創造新高的情況下，鄭糖不走尋常路，維持偏弱走勢。
二、進口糖和液體糖沖擊糖市
那么究竟是什么原因導致本輪鄭糖偏弱走勢呢？從供給端來說，甘蔗和甜菜新糖預期產量在20/21與往年基本持平，雖然有小幅的增產預期，但是對鄭糖影響較小；最大的影響因素則在于進口糖和液體糖：進口糖2020年第三和第四季度維持高位，1-11月我國累計進口食糖436萬噸，同比增加118萬噸；
圖1：近三年我國食糖進口情況（萬噸）
數據來源：海關總署、中期期貨研究院整理
液體糖方面，往年僅有個位數進口量的液體糖，19/20榨季液體糖進口折糖量52萬噸，同比增加47萬噸。由此產生的供需錯配加之市場情緒影響導致鄭糖在12月初的破位并且持續低迷。
圖2：2020年我國食糖供求情況（萬噸、元/噸）
數據來源：海關總署、Wind、中期期貨研究院整理
三、液體糖迎來轉機了嗎？
近期飽受爭議的液體糖，在21日出現了一絲光亮。2020年12月21日國務院關稅稅則委員會公布了關于2021年關稅調整方案，其中關于食糖類增加了兩個子項目。之前2020稅則糖漿一直都屬于HS1702900，按照2020年稅則：東盟、新加坡、智利、新西蘭、澳大利亞等都享受協定關稅即零關稅；那么液體糖0%的關稅和固體食糖50%關稅的巨大差異就存在著一定的套利空間。
圖3：2020年我國食糖進口稅則（%）
數據來源：國務院關稅稅則委員會
本次稅則出臺后，糖漿屬于新增加的兩個子項目中的一類即不含香料或著色劑的甘蔗糖或甜菜糖水溶液（HS17029011），其中對于協定關稅：智利、新西蘭、澳大利亞等繼續享受零關稅，雖然近期液體糖的最大來源東盟國家并未提及其協定關稅是否為零，但是老的2020年稅則東盟國家就與智利、新西蘭、澳大利亞等國并列享受零關稅。故本次2021年的稅則更新大概率東盟國家依然是零關稅。
圖4：2021年我國食糖關稅調整方案（%）
數據來源：國務院關稅稅則委員會
所以，讓大家失望的是至少從更新過的稅則來看，液體糖的漏洞并未被堵住，這就讓市場情緒低落。但是筆者并沒有那么悲觀，因為新稅則的修改表示國家相關部門已經注意到了這一漏洞，不然國家不會把液體糖單獨分離出來成為一個獨立的編碼。未來國家在這方面必定會有所行動，這樣的預期還是可以期待的。
四、備貨季來臨鄭糖回升
近期備貨季的到來讓鄭糖有所回升，來自進口糖和液體糖的壓力與備貨季臨近的提振進一步對沖。目前還未完全進入備貨旺季，鄭糖還有一定的上升空間，近期預期以震蕩為主，在春節前后會有一輪小高峰的可能，但是由于受到政策影響大，故未來鄭糖依然存在一定的不確定性，需持續關注來自進口政策的風險。
（文章來源：中糧期貨研究中心 周航 付斌）
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