菜籽菜粕圓桌論壇
主要觀點簡括：
1、國產菜籽調研情況及菜油替代（代曉東）
國產菜籽近些年種植逐漸從兩湖向川渝轉移，面積連年下滑至250萬畝左右。今年因長江流域天氣普遍較好，冬菜籽單產及品質較高，預計產量能達到300-350萬噸。除去30%左右農戶用于小榨油坊換油，剩余約250萬噸左右可用于商業壓榨，折濃香成本15000元/噸左右。
雖然目前菜油相比其他油脂價差較高，但剛需的替代需要以高價差較長期的維持方能出現。由于企業運營品牌并不容易，即使包裝油生產出現虧損，企業也不會輕易停掉生產，提價會是一個選擇的策略，提價將擴寬菜油價格的上漲空間。
2、國內菜油供應格局及替代情況（方學鋒）
雖然2019年初中加關系開始轉緊，但2019-20年間菜油進口反有所增加，增幅主要來自阿聯酋及澳大利亞，此外加拿大的進口也在逐步恢復。從目前的買船情況來看，年內菜油進口預估達到150萬噸問題不大，菜籽進口可達250萬噸折油約110萬噸，加上目前的庫存，可以滿足當前國內被壓縮的菜油需求，但非轉菜油。據估計，菜油需求從之前的25萬噸/月的消費被壓縮至20-22萬噸/月，減量主要在川渝及西北地區。包裝油的虧損是需求下滑的重要原因，據了解，中小企業的盈虧平衡點在8600-8700元/噸的成本左右，大集團的盈虧平衡成本可能上移到9000元/噸。包裝油虧損可能加劇企業交割的愿意，從這點來看，對菜油的新高并不太看好。
3、對三大油脂的觀點（彭新強）
雖然按目前的供應，菜油可以維持供需的緊平衡，但小品種波動性較強，資金的參與也會放大這些波動，導致它具有較好的想象空間。
豆油消費去哪兒了，這是今年市場普遍困惑的一個問題。根據調研，今年以來的小包裝油消費增長15%約87萬噸；中包裝油消費下滑23%約187萬噸，總量下滑100萬噸左右。但今年以來的豆油消費不降反增，其他方面的需求形成了補充。因玉米添加比例下滑，飼料用油增量明顯，此外收儲、地溝油需求及渠道增量也達50萬噸左右，令豆油顯示出了淡季不淡的特點。進入四季度需求旺季，月消費可能達到170萬噸左右的高位，因對豆粕需求相對謹慎，看豆油年末庫存降到100萬噸左右，價格上仍有一定上漲潛力。
相比之下，棕櫚油不確定性偏強，產量端有樹齡老化、勞動力不足及施肥不足的掣肘，但短期印度補庫需求下滑，目前來看邊際有轉弱的傾向，但低庫存仍形成較強支撐，此外四季度豆菜油整體驅動向上，也能形成一定的托底。
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建投觀察
【白糖】
鄭糖和美糖再次分叉，隨著西南地區降水持續，干旱題材告一段落，天氣升水擠出。但美糖價格走高壓縮進口加工糖利潤，糖價下跌空間不大。向上驅動由于國內本身供應題材有限，仍集中在國際糖市，尤其是北半球市場。因糖廠蔗農矛盾及現金流問題，印度糖廠產能利用可能不及預期，而泰國產量恢復仍需天氣情況配合。在巴西榨季結束后，低廉的進口供應源頭能否保障，進口成本如何變動，也將決定01合約的成本中樞位置。建議01合約趨勢多單持有，趨勢拐頭做離場處理。
【棉花】
從絕對價格、內外價差相對價格以及國儲棉的心里支撐位等多個估值角度來看，中國棉花價格處于低估位置，做多是主要方向。金九銀十旺季來臨，棉紡下游需求復蘇預期推動鄭棉拉高，但中長期棉花行情仍需現貨下游市場配合。不過偏高的紗、布庫存可能使向上行情難以一蹴而就，震蕩向上成為未來鄭棉主要走勢。建議01合約低位多單持有，隨著鄭棉鄭紗價差走擴，逢低可適當布局棉紗多單。
【油脂】
今日油脂略有調整，但走勢較為波折。在馬棕8月階段性出口走弱及產量增長的打壓下，棕櫚油走弱一度拖累整體油脂走低，但在豆油較好消費、收儲預期、國內油脂低庫存及雙節備貨下，市場較為看漲后市，回調買入的意愿較為強烈，盤面兩度走出V型走勢。預計短期油脂單邊波動仍較劇烈，或仍有一定上漲空間，但追多風險也在增加。相比之下，考慮到棕櫚油邊際上有所轉弱，相對推薦逢低做擴01豆棕價差。
【雞蛋】
現貨市場
現貨價格企穩回暖。北京大洋路140~145元/44斤，到車5臺，上漲5元。魯西地區87～90元/30斤，上漲2元 左右；河南產區主流價格繼續回升，區域間價格較大，總體在3.05～3.4元/斤，普漲。市場價格反轉，正式走向中秋向上通道，前期下游經過補庫去庫過程，需求再度釋放，但留給價格上漲的時間有限，價格天花板明顯。
供需變化
前期補欄斷檔影響逐漸減小，淘汰量的波動將成為下一階段供給變化的核心：一方面，蛋價相對往年弱勢，利好淘汰，但蛋價再度走強，仍有預期支撐；另一方面，今年雞齡結構總體偏年輕，淘汰雞雞齡在480天以內，可淘老雞短期占比仍然較小。需求上，中秋備貨再度進入高潮，作為最低廉且新鮮的動物蛋白產品，雞蛋仍有突出的消費優勢。
期貨策略
期貨盤面，受制于現貨價格回落。09合約接近交割，逐步離場，10合約空單持有逢高沽空思路維持，但不建議重倉。（中信建投）
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